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近期投资者的预期较为紊乱，市场波动加剧。对于港股不同类型参与者而言，投资主线的缺乏造成市场人气不旺、成交趋于清淡。通过和中资和外资等多个机构广泛交流后，我们发现不同类型投资者对于港股市场的预期体现出“收敛和分化”：对于港股市场所面临的贸易战、汇率等压力，大家的认知较为一致；但对于行情的节奏和结构配置，大家的预期又较为混乱。市场在等待什么？中长期内，哪些因素可能难以扭转，哪些因素又可能发生变化？本期港股策论，我们从市场预期的演变出发，基于DDM模型的简化框架，探讨市场核心变量的“变与不变”。

从5个季度的营收走势看，途牛的营收呈现下降的趋势。尽管在运营环节，压缩了成本，研发成本和营销成本都有所控制，但是却依然无法实现盈利，仅仅2018年第三季度实现了短暂的盈利，其他几个季度都是亏损。2019年一季度的亏损更是高达1.51亿元。在酒店专家华美集团首席知识官赵焕焱看来，途牛营收的下降是一个致命伤，在收入下降的情况下，降低成本只是杯水车薪，扭亏为盈也不能持续。事实上，2018年途牛为了盈利，大幅度压缩研发和运营成本，途牛2018年运营支出为15亿元，同比下降25.7%；途牛2018年研发支出为3.152亿元，同比下滑41.7%；途牛2018年销售与营销支出为7.781亿元，同比下滑13.0%；途牛2018年总务和行政支出为4.874亿元，同比下滑23.6%。

这是自今年1月，融创中国董事会主席孙宏斌携150亿元巨资入股乐视后，后者第一次出现真正意义上的人员更迭，但变化之大仍令外界意外。在随后召开的媒体交流会中，出席的贾跃亭除解释此次人事变动，是乐视控股实施组织变革迈向2.0时代的开端，还对外披露了最新的股权质押情况，虽未详说但仍可从中窥探一二。

来自北京的买家们觉得这是一笔相当划算的交易：不到100万元买到顶层游泳池、健身房和配备家具的精装修。▲近年中柬两国交流频繁，金边街头有不少汉语课程广告。受访者供图杨凯严心动了。人还没出国，光是听中间人介绍和看图片信息，他便先行转账房款总价的30%，预定了一套紧挨着金边一所国际学校的公寓。抵达柬埔寨后，杨凯严先后考察了四五个楼盘，再次爽快出手，为第二套心仪的房子支付了2000美金的定金。

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